Aumento dei tassi d’interesse: probabilità e conseguenze

Secondo un sondaggio di PwC, le imprese di costruzioni considerano un aumento dei tassi d'interesse come il rischio maggiore. Quanto è probabile un tale aumento? 

 

L'inflazione e il tasso di cambio euro-franco determinano la politica monetaria svizzera. Solo se l'inflazione aumentasse o il franco si indebolisse, il tasso guida aumenterebbe di nuovo. A breve e medio termine, tuttavia, il franco dovrebbe rimanere a un tasso di cambio di circa 1.10 a causa della politica monetaria allentata nella zona euro. Inoltre, la stessa Banca nazionale svizzera stima che l'inflazione salirebbe appena allo 0,5% entro la fine del 2023. Pertanto, un aumento dei tassi di interesse entro la fine del 2023 è molto improbabile.

Quando i mercati finanziari si aspettano un aumento dei tassi di interesse?

Il grafico mostra l'evoluzione stimata dei tassi d'interesse per i crediti overnight. Con un credito overnight, una banca presta denaro ad un'altra per 24 ore. A causa della sua natura a breve termine, il tasso d'interesse del credito overnight è molto simile al tasso guida della Banca nazionale svizzera. Se il tasso guida sale, salgono anche i tassi d'interesse a lungo termine. I mercati finanziari si aspettano che il tasso d'interesse del credito overnight in Svizzera rimanga al suo livello attuale fino al 2023. Solo tra 10 anni è probabile che il tasso di interesse torni ad essere positivo per la prima volta, e anche tra 20 anni il tasso di interesse dovrebbe essere solo dello 0,3%.

Reazione dell’edilizia 

Se i tassi d'interesse aumentano, i prezzi delle azioni e i valori immobiliari scendono. Gli investitori costruiscono quindi meno case plurifamiliari. In ogni caso, di recente, l'attività di costruzione nell’edilizia era elevata rispetto alla domanda, motivo per cui il rendimento delle case plurifamiliari è sceso. Se i tassi d'interesse aumentano, ne consegue una domanda inferiore. Con un certo ritardo, il rendimento tornerà quindi a salire, in modo che gli investimenti immobiliari rimangano attrattivi e non perdano l’interesse degli investitori.

Reazione del genio civile

Un aumento dei tassi d'interesse significa più spese a causa dei debiti per i Comuni, i Cantoni e la Confederazione. Questo rende il finanziamento di progetti di costruzione mediante crediti di terzi più costoso, il che significa che la spesa delle amministrazioni pubbliche per le infrastrutture potrebbe diminuire. Tuttavia, il rischio è basso: i titoli di Stato svizzeri sono considerati così sicuri che i loro attuali tassi di interesse sono negativi. L'aumento dei tassi d'interesse sarà quindi graduale, se mai ci sarà, e i progetti infrastrutturali rimarranno accessibili.

Quanto è alto il rischio?  

Un aumento dei tassi d'interesse è improbabile e avrebbe poco impatto diretto sull'edilizia e sul genio civile. Tuttavia, c'è un grande rischio sistematico: il sovraindebitamento delle economie domestiche private e, insieme a questo, il crollo dei prezzi degli immobili e di conseguenza una grave e prolungata recessione in Svizzera. Questo avrebbe il potenziale di paralizzare l'attività di costruzione in Svizzera per molti anni. Come indicato, per esempio, dall'indicatore di rischio dell’UBS, consideriamo questo rischio come un rischio basso.