In caso di un aumento dei tassi di interesse, le spese per le costruzioni diminuiscono in misura moderata e graduale nel tempo

I tassi d’interesse svizzeri si attestano attualmente a -0,75%. Anche se è probabile che rimangano a questo livello nel 2022, potrebbero salire fino a -0,25% nel 2023. La Società Svizzera degli Impresari-Costruttori prevede che questo aumento influirà sulle spese per le costruzioni solo in misura moderata e graduale nel tempo. Nei primi due anni, le spese per le costruzioni potrebbero diminuire dello 0,9%, a medio termine dell’1,6% in totale. Dopo sei anni, però, non ci sarebbero più effetti negativi. Le spese per le costruzioni private saranno probabilmente colpite un po’ più fortemente, ma per un periodo di tempo più breve rispetto alle spese pubbliche. Altri fattori d’influenza, come la crescita demografica o economica, possono compensare parzialmente l’effetto negativo dei tassi d’interesse.

La Svizzera ha tassi d’interesse negativi da oltre sette anni. Ciò ha contribuito a rendere gli immobili una classe di investimento molto più attraente per gli investitori. Di conseguenza, sono aumentati le spese per le costruzioni e il fatturato nel settore principale della costruzione. Tuttavia, con l’1,6% l’inflazione in Svizzera è attualmente più alta di quanto previsto dagli esperti. E all’estero l’inflazione è ancora più marcata (Eurozona 5%, USA 7-8%). È quindi probabile che le banche centrali aumenteranno i tassi d’interesse per frenare l’inflazione.

Un aumento del tasso d’interesse dell’1% fa calare le spese per le costruzioni di un totale dell’1,6%

La SSIC si aspetta che la Banca Nazionale Svizzera non alzi ancora i tassi guida nel 2022, ma potrebbe farlo nel 2023. Dal -0,75% attuale, il tasso guida potrebbe salire a -0,50% o -0,25% nel 2023. Come sarebbe colpito il settore edile? Secondo una nuova stima della SSIC, in caso di un aumento del tasso guida, le spese per le costruzioni caleranno in misura moderata e con un ritardo nel tempo. Oltre al fatturato del settore principale della costruzione, le spese per le costruzioni comprendono anche le spese per i settori a monte e a valle, come la progettazione e il settore delle finiture.

Nel primo anno dopo un aumento del tasso d’interesse dell’1%, le spese per le costruzioni scendono dello 0,4%, nel secondo anno di un altro 0,5%. In seguito, l’effetto shock si indebolisce e dal settimo anno in poi è trascurabile. Cumulativamente nel tempo, le spese per le costruzioni diminuiranno di un totale dell’1,6%.

Un aumento del tasso guida pari allo 0,5% potrebbe essere imminente nel 2023. Di conseguenza, lo «shock» sarebbe solo la metà di quello mostrato nel grafico, vale a dire che a lungo termine le spese per le costruzioni non diminuirebbero dell’1,6%, ma solo dello 0,8%.

Le spese per le costruzioni private sono colpite più fortemente ma per un periodo più breve rispetto alle spese pubbliche

Il grafico mostra alcune differenze tra le spese per le costruzioni private e quelle pubbliche. Le spese per le costruzioni private reagiscono inizialmente in modo più forte a un aumento del tasso d’interesse dell’1% – nel secondo anno scendono dello 0,65% invece dello 0,5% – ma gli effetti negativi si attenuano più rapidamente, cioè già dopo il quarto anno. Le spese per le costruzioni pubbliche reagiscono meno violentemente, ma un po’ più a lungo.

Le differenze tra le spese per le costruzioni private e quelle pubbliche possono probabilmente essere spiegate dai diversi canali attraverso i quali i tassi di interesse influenzano un progetto di costruzione. Con tassi di interesse in crescita…

  • altre classi di investimento come i titoli di Stato diventano più attraenti. Gli immobili diventano meno interessanti per gli investitori privati istituzionali, ed è per questo che le spese per le costruzioni private diminuiscono.
  • le ipoteche diventano meno accessibili per i committenti privati, ragion per cui l’attività edile legata alle case unifamiliari private e agli appartamenti di proprietà diminuisce.
  • il finanziamento attraverso le banche e i mercati finanziari diventa più costoso per i committenti pubblici, ed è per questo che riducono le spese per le costruzioni pubbliche.

Classificazione corretta dell’analisi

Un aumento dei tassi d’interesse non produce il suo effetto negativo immediatamente, ma gradualmente nell’arco di circa cinque anni. Il probabile aumento dei tassi d’interesse non significa necessariamente che le spese per le costruzioni o il fatturato del settore principale della costruzione si ridurranno. Potrebbero ancora mostrare tassi di crescita positivi a causa di altri fattori d’influenza. La crescita demografica ed economica stimola l’attività edilizia in modo più sostenibile. Ma la crescita del fatturato sarebbe certamente maggiore se i tassi d’interesse non aumentassero.

Per esempio, le spese per le costruzioni sono cresciute del 2% all’anno nell’ultimo decennio tra il 2010 e il 2019. In questo decennio, un aumento dei tassi d’interesse avrebbe frenato la crescita delle spese per le costruzioni di un quarto; invece del 2,0% medio, sarebbe cresciuto solo dell’1,5%. In tutto il decennio, le spese per le costruzioni non sarebbero aumentate del 20% ma del 18,4%, se i tassi di interesse fossero stati aumentati all’inizio del decennio.

Spiegazioni tecniche al grafico

La SSIC ha sviluppato un modello econometrico per stimare gli effetti di un aumento dei tassi guida in Svizzera sulle spese per le costruzioni. Le spese per le costruzioni descrivono tutte le spese sostenute per la realizzazione di un’opera edile, vale a dire dalla pianificazione al settore principale della costruzione fino al ramo delle finiture. Per i calcoli sono presi in considerazione la crescita della popolazione, il PIL, la massa monetaria M1 e i prezzi al consumo. Sono inclusi anche il rendimento delle azioni e l’interesse sui titoli di Stato svizzeri a lungo termine. Tutti i dati sono al netto dell’inflazione e calcolati come tasso di crescita percentuale rispetto all’anno precedente. Per il modello sono stati utilizzati i dati annuali dal 1950 al 2020.

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Martin Maniera

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